工银瑞信率先解约外方顾问的三大猜想

截至3月6日，工银瑞信中国机会全球配置股票型基金解约外方顾问以来的净值增长率为-3.45%，在9只QDII基金中排名第三。对于这一数据，不少业内人士表示满意。

不知是忍无可忍就无需再忍的江湖逻辑，还是年满周岁长大“成人”的必然选择，总之，工银瑞信在上月末干脆利落地解除了与瑞士信贷资产管理有限公司的《投资顾问协议》。工银全球由此成为业内首只解除外方投资顾问的QDII基金。

目前看，至少情况没有变得更糟。

天相数据显示，截至解约日（2009年2月23日），工银瑞信中国机会全球配置股票型基金自2008年2月14日成立以来回报率为-47.9%。而解约以来，截至3月6日，工银全球净值增长率为-3.45%，在9只QDII基金中排名第三。

在QDII产品整体业绩不佳，且全球经济面临严重衰退的背景下，解约行为是仅局限为工银瑞信基金公司的个别行动，还是预示着基金公司在对待QDII产品外方顾问的群体态度，从而演变为行业标准模式？

“QDII境外投资顾问就相当于国内基金公司的一个拐杖，小孩子总要长大，总有丢弃拐杖独立行走的一天。”对于目前的QDII基金与其境外投资顾问的关系，某基金业内人士这样比喻道。

分手时机是否成熟

近期，工银瑞信发布公告称，鉴于经过一年多的运作，工银瑞信基金已经具备了对工银全球基金全部资产进行自行管理的能力等原因，经过双方协商，工银瑞信与瑞士信贷资产管理有限公司已就解除工银全球基金的《投资顾问协议》达成协议，自2009年2月23日起，瑞士信贷资产管理有限公司不再担任工银全球基金的境外投资顾问。

有观点认为，金融危机目前看来也尚未结束。种种迹象显示，第二波金融风波即将到来，国内基金选择这个时机和境外顾问分手并不理智。

对于此种说法，工银瑞信基金公司在接受采访时表示，解除外方顾问，主要考虑的就是目前公司已具备独立操作工银全球的投资能力，而双方的契约也到期，综合其他因素，不再续约。

天相数据显示，目前已经开始运作的QDII基金有9只（除了华安国际外），华夏全球、嘉实海外、银华全球、南方全球、华宝海外、上投亚太、工银全球、海富通海外、交银环球。

截至3月6日，自2月23日解除境外投资顾问以来，工银全球净值增长率为-3.45%，在9只QDII基金中依然排名第三位，9只QDII的份额加权平均净值增长率为-3.51%，超越平均净值增长率0.06%。而今年以来至2月23日，9只QDII基金份额加权平均净值增长率为-7.91%，工银全球净值增长率为-6.29%，超越平均净值增长率为1.62%，位居第三。

按照上述短时间看来，外方顾问的解除对工银全球的操作似乎并未受到太大的影响。

双方关系是否融洽

也有了解此事的人士向《证券日报》记者透露，“工银全球解除外方顾问还有一方面的考虑，就是在今年基金公司预算大幅缩水的情况下，各基金公司节衣缩食，能省则省，‘顾问费用’可能进入基金公司的考虑范围”。

但这一说法，被了解内情的人所否认，“这点钱在基金公司里根本不算什么，而且主要是业绩能上得去，花这点钱又何妨？”

据了解，此次解约双方所涉及的经济利益并不大，该QDII基金的境外投资顾问的咨询费包含在基金管理费当中，虽然该基金的年度管理费率为1.8%，高于国内普通股票型基金，但该基金截止到去年年末的资产净值仅为12.3亿元，若按此规模计算，管理费仅为0.2214亿元，外方顾问方面按比例收取的年顾问费用总量上并不大。

公开资料显示，两位外方顾问，一位担任亚洲地区投资总裁，一位则是身处瑞士担任全球基金经理。这种安排使得各方在进行沟通时就存在时区上冲突的问题。

投资理念或有不符

某业内资深人士认为，一般说来，内资基金公司更倾向于独立运作，合资基金公司倾向于合作。他认为，工银瑞信和瑞士信贷解除投资顾问协议可能是瑞信方面的投资业务出现了问题。

一位知情人士对记者证实了这一点，实际上主要原因是在投资上有分歧，公开里工银瑞信对QDII有决策权，但实际上偏向于按照外方的意见进行操作，而在国外，基金投资一般分为选股和仓位两个主要部分，不论市场行情是否乐观，对于看好的板块都保持较高仓位，甚至是满仓，这使得外围市场持续大幅调整的情况下，基金遭受了巨大的损失。

就此，记者询问了美国的一家基金投资公司，该公司高层也证实了这点，“境外机构一般所主张的是高仓位的长期投资策略，这投资习惯与海外相关法规有关。至少在美国，相关基金法规就规定股票型基金的仓位不能低于80%，如果在契约中定义为股票型基金，其仓位水平往往维持高位，且不会因市场环境变化而发生很大调整。”

德圣基金研究中心首席分析师江赛春的表示，境外顾问被遗弃主要有两方面的原因：一方面是国内基金公司和QDII境外顾问的关系比较含糊，定位不清，另一方面是因为境外顾问对国内市场了解不够充分，致使国内基金公司和境外顾问的关系越来越恶劣，双方在投资理念、投资特点和投资决策上都有很大不同。

业内人士认为，在基金公司和境外顾问相处过程中，趋势应该以基金公司为主，境外顾问机构给予投资意见和指导，投资决策应当由基金公司决定。在QDII基金与境外顾问的合作上，基金公司应当借助境外顾问机构的先进经验，同时不断培养自己的海外投资团队。而一旦时机成熟，拄着拐杖行走的QDII们独立行走是必然的。

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