左手万达右手乐视揭孙宏斌买买买的赚钱逻辑

一位房地产商，成了今年投资界最炙手可热的人物。

正当人们讨论孙宏斌是否将执掌乐视时，这位出手快、准、狠的“白武士”又拿出632亿接盘了万达旗下近八成的商业地产项目，创下国内房地产市场规模最大并购记录。

老孙的“胃口”之大，超出许多人的想象。据全天候科技统计，在2017年的前191天里，孙宏斌已在并购这条路上花掉了978.66亿元，加上2016年的13起并购，累计金额超过1300亿元。

而截至7月12日，融创中国的市值不过655亿港元(折合约569亿元人民币)。

入股乐视、收购万达，孙宏斌展现出不同的投资逻辑。“买万达是地产增量，买乐视考虑的是融创未来的布局。”一位熟悉融创的分析人士告诉全天候科技。

“送走种子轮、天使轮和IPO轮后，迎来了孙宏斌轮”——近日频繁刷屏的“孙宏斌轮”背后，值得思考的问题是，融创近年以高负债频繁收并购，其选择资产的逻辑是什么?孙宏斌多次充当“白武士”抄底，究竟是捡了大便宜，还是攒了烫手山芋呢?

有钱买万达，没钱救乐视?

7月10日，融创中国和万达双双宣布，融创以631.7亿元收购万达旗下资产，其中295.75亿元收入万达13个文旅项目的91%股权，以335.95亿元收购万达旗下76间酒店。

换言之，孙宏斌以近乎632亿元接管了万达的文旅产业。

7月11日、12日，万达部分文旅城注册资本增加，合肥万达城注册资本由5亿元再次变更为20亿元，重庆公司由5亿元增加至30亿元。业内称，此举或为融创收购铺路。

2017年7月10日，融创与万达双双宣布，孙宏斌以近632亿元的价格收购王健林旗下万达文旅地产。

与此同时，孙宏斌投资的乐视正陷入前所未有的危机。今年3月的业绩说明会上，孙宏斌曾反复对投资者保证，不会加大对乐视的投资。两桩买卖，背后是不同的投资逻辑。

全天候科技梳理孙宏斌近年的投资履历发现，收购地产公司股权及项目一直是融创最主要的收购方向，其中地产项目收购规模约占八成，另一个方向是上市及关联公司、和拟上市公司的股权投资。

目前，融创持有地产公司金科股份25%的股权;在乐视体系中，分别持有乐视网、乐视致新和乐视影业8.61%、33.5%和21%的股份;于2017年1月入股房产中介机构链家获得6.25%的股权。

实际上，买万达是对融创已有地产业务的延伸。中原地产首席分析师张大伟指出，融创过去单一侧重中高端住宅市场，这种情况下，介入酒店及文化旅游地产市场，有利于企业的业务开拓。

而投资乐视则是新兴市场，是融创分摊风险的行为。

孙宏斌曾公开表示，融创投资的方向有四个，包括增量市场、金融平台、资源性行业、大娱乐大健康产业。此前投资的链家属于增量市场，乐视则是大娱乐产业，而收购万达的酒店文旅资产也会带来消费升级。

但孙同时强调，“我(投资乐视)就是做生意，亏了就亏了，不会无限制投资”，“因为对影视也不懂，不会介入乐视的管理，只是会派财务过去，管好乐视的账，不让收到的钱再在各个平台上到处流动”。

2017年1月15日，乐视举行乐视&融创战略投资暨合作发布会。

1月13日晚间，乐视网公告称，乐视获得包括融创中国在内的168亿元战略投资，其中融创中国向乐视投资150亿元，乐然投资和华夏人寿合计向乐视投资18亿元，总计约168亿元。

孙氏并购方法论：七天决定一笔交易

孙宏斌曾对全天候科技作者讲述自己的投资逻辑：买对地方、买对时间，多借一点可以穿越周期的钱。

孙宏斌说，危机中的公司一般有两种，一种是现金流没问题，价值有问题，转着转着转出一个窟窿;一种是价值没问题，现金流有问题，活不下去。融创收购的公司基本属于后者。

“他的决策速度非常快，能够在一个星期之内完成一笔二手项目交易。”一名融创离职员工这样评价孙宏斌。

据公开报道，融创与乐视的交易从接触到谈判敲定只用了36天，孙宏斌与贾跃亭长谈之后，3天之内就带着团队进驻了乐视。目前尚不得知融创与万达的接触始于何时，但从6月底万达传出资金链紧张到7月10日发布并购消息，孙宏斌只用了18天。

作为“高周转”爱好者，孙宏斌毫不吝惜对下属城市公司的授权。在房地产企业赖以生存的土地上，一块地拿不拿、多少钱拿，授权范围内由分公司自己定。一旦土地到手，他只有一个要求——快速销售、闪电回款、火速开工。

“他的逻辑是：什么事都上报，怎么快得起来?”上述熟悉融创的分析人士表示。

被称为“接盘侠”的孙宏斌的一个特点就是，快!

老孙的“并购”魔咒

上一次，舆论对孙宏斌如此大的关注还是2014年时的绿城收购风波，之后到2015年，孙宏斌的并购之路都走得并不顺畅。

2014年，位于杭州的房地产公司绿城资金链断裂，融创以62亿元发起收购，100天后最终铩羽而归。这场收购以绿城掌门人宋卫平的“反悔”而告终。

在2015年5月和2016年1月，融创对佳兆业和雨润集团的收购也相继宣告失败。

据麦肯锡公司统计，全球61%的并购是以失败告终的，其中70%是由于“婚后不幸福”导致的。看来，孙宏斌也未能免于这样的“并购魔咒”。

2014年05月23日，绿城中国和融创中国在杭州举行发布会，宣布股权变更事宜。之后，宋卫平大呼卖错了，最终这笔交易告吹。

几次失败的并购对融创造成了一定影响。孙宏斌说，“相较于前几年的业绩，整个2015年融创中国是在原地踏步的”，这几起重大并购案花费了融创中国大部分资源，其中包括资金和一半的团队管理力量。然而，绿城们的“不地道”，让孙宏斌获得了良好的业界口碑。

在后来的多个场合，孙宏斌曾公开为自己的并购生意吆喝：如果你的现金流有问题，但公司有价值，我们是市场公认的最好的合作伙伴。“第一，价格好谈，我们要的就是市场价，不占你的便宜;第二，买完不想要还可以退;第三，有时候不是全卖，50%、60%或者70%，你还是股东”。

一位业内人士这样调侃说，孙宏斌是中国地产圈唯一学会了互联网思维精髓的——别说“七天无理由退货”，就算收购后过了20个七天，老孙依然可以“包退”。

有困难，找老孙。2016年以来，融创像一架吞并机器一样高速运转：莱蒙国际、中渝置地、融科智地、金科地产等被其接连拿下，甚至恒大的青岛嘉凯城都被收入囊中。

孙宏斌：“我不是一个激进的人”

“没有采访的必要了，我想说的刚刚会上已经都讲了，(采访)不会有任何差别。”孙宏斌一边整理手中的公文包，一边向助理使了一个“我马上过来”的眼神，顺手递过来一张名片。

2016年11月，在北京一场财经论坛的后台，孙宏斌婉拒了全天候作者的采访邀约。彼时，中国房地产正因密集的政府调控进入下滑通道。孙宏斌在会上直言不讳的说：“对于本次调控的严峻程度，很多地产商预计不足。”

和一般的商业巨头不同，他愿意花大幅时间交流，即使随行人员催促也不会轻易中断。他非常愿意和人沟通，且沟通能力很强。看到机会，哪怕是火中取栗也在所不惜，这是他的性格使然。

从联想培养的“接班人”到身陷囹圄，从12.8亿元贱卖顺驰到借融创翻身并四闯IPO，孙宏斌是中国企业界少有的两次跌到又东山再起者。

孙宏斌在2015年前还较为频繁地发过微博，之后更新速度就变为一年1、2条了。

在顺驰身上，孙宏斌吃过冒进和资金链断裂的亏。“每次孙总讲话，都会强调公司的现金流、负债率情况”，一位香港投行分析师认为，“投资者看好孙宏斌，理由是他已栽过一次，定会加倍注意风险，相同的坑不会再跳”。

不可否认的是，孙宏斌正在加速前行，试图打造一个全新的融创。2010年赴港上市之初，融创中国全年的销售额仅有83.34亿元。2016年底，这一数据变为1506亿元，6年间大涨17倍。7月5日，融创中国公布半年销售业绩，上半年实现合同销售金额1118.4亿元，完成2100亿元年度目标的53%。

在为数不多的公开微博中，孙宏斌曾声称自己不是一个激进的人，厌恶风险，自己开车很慢，不允许司机开快车，过马路一定等人行道绿灯;之所以被认为激进是因为没想好的事坚决不干，想好的事就坚决果敢的去干。

“朋友说人有不知死和不怕死之分，我应该是不怕死的。”在2013年的一条微博中，他这样写道。

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