退出渠道堵塞PE正在洗牌

退出渠道堵塞，PE正在洗牌转载cyzone导语： 谁将是第一个破产的私募基金巨头？凯雷？Fortress？KKR？阿波罗？黑石？这是目前欧美私募股权(PE)基金经理们闲聊时谈得最多的话题之一。最近，美国Fortress

谁将是第一个破产的私募基金巨头？凯雷？Fortress？KKR？阿波罗？黑石？这是目前欧美私募股权(PE)基金经理们闲聊时谈得最多的话题之一。最近，美国Fortress 投资集团裁员11％，其中海外一些团队裁员比例高达25％。作为第一家PE和对冲基金上市公司，Fortress股价已经下跌了95％，而另一家上市的PE机构百仕通的市值也蒸发了86％；无独有偶，英国最大的PE机构3i的股价跌破了公司1994年的发行价，比鼎盛时期的17.7英镑缩水86％，并撤消了公司的上海办公室。

现在，包括上述几家公司在内的众多PE们都不得不面对华尔街金融风暴带来的投资组合贬值以及高负债，它们不得不通过停止投资新项目、加速出售现有资产等现金筹措手段来渡过难关。

而真正让投资者担心的是，PE的投资渠道短期内看不到回暖的希望。美国风险投资协会的最新数字表明，PE的投资退出渠道已经严重堵塞，过去一年里，上市企业大都跌破发行价，募集金额不到2007年的5％；超过1300起并购交易被取消，涉资9110亿美元；风险投资(VC)支持上市的初创型企业只有6家，远低于2007年的86家，而VC去年出售企业数目创下2003年以来最低，只有325家。全球PE投资交易量随之比上一年锐减了72％，降至1887亿美元。杠杆收购也几乎停止了。

由于退出渠道堵塞而产生的一系列连锁反应，使得美国PE们的2009年变得难过。

首先，基金募集愈发困难。养老金和捐赠基金等投资者纷纷表示，投向PE的资金不要超过总资产的10％，也不要让任何一个经理管理超过这10％的10％。投资者甚至在PE的收费和基金规模等问题的决策上要求更多的权力，因为PE们的投资在过去一年并未退出，让投资者的财富随着股灾大幅缩水，管理费却仍然照收不误。瑞银的报告指出，去年美国136家养老基金亏损了1000亿美元，其中一半以上的养老基金已经因为资金充足率不够而需要强制注资。

可以肯定的是，在金融海啸的冲击之下，投资者挑选管理者比以前更加谨慎，PE行业的洗牌在所难免。凯雷创始人鲁宾斯坦预测，鲜有新公司能够完成资金募集，而那些募集到资金的PE也会被投资者密切注视。业内人士预计，2009年投资人承诺给VC的基金或将减少一半；未来5年，美国PE机构的数量也将比现在减少一半以上。

不过，与股票和各类金融衍生品相比，投资PE的系统性风险更小，也容易在市场形势好转时迅速摆脱困境。如果说今年PE还有什么特别的机遇，那就是目前非常具有吸引力的估值了，目前投资的企业都可能在日后获得可观的回报率。

值得庆幸的是，中国仍然是投资者的乐土，PE在中国的扩张也从来没有停止过。近期中国银监会发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》以及工商总局出台的《股权出资登记管理办法》等一系列政策，各地方政府成立的创业投资引导基金等，对在中国的PE们都是好消息。而据说有望于今年正式启动的创业板，也将为PE投资提供新的退出渠道。

与美国PE不同，中国本土投资机构的被淘汰更多的是因为其自身的不成熟。行业洗牌对于那些资金充足的PE机构是件好事。一段时间以来，大量过度投资加上优质项目相对稀缺，使投资心态变得急躁，项目价格被抬得虚高。现在，竞争对手倒下，投资价格下跌，就可以让它们相对从容地去发现很多合意的投资机会。

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