央行回笼资金力度有望加码

公开市场资金到期量本月迎来高峰。据Wind统计数据显示，3月份公开市场到期资金量高达7260亿元，创出今年单月到期最高规模。券商研究报告指出，央行流动性管理可能转向适度控制，预计3月份央行公开市场对冲力度将进一步加大。

中金公司在最新的研究报告中表示，2月份央行公开市场操作转向净回笼并不仅仅是季节性因素，更重要的是表明央行的流动性管理已出现微妙的变化，从向市场过度投放流动性转向灵活适度管理。

据介绍，央行此前连续四周实现货币净回笼，虽然存在一定的这季节性因素，但1-2月份结合起来也仅实现净投放335 亿元，这个规模低于去年同期水平，显示央行向市场注入流动性的意愿较去年第四季度已有所减弱。这在央行第四季度货币政策报告中提出，“确保商业银行的流动性充足”，同时也要“灵活适度管理银行体系流动性”。该机构预计，3月份央行公开市场将维持较大力度回笼资金。

由于1年期以上央票的发行量骤降，28天期正回购以及3个月期限央票等品种成为央行公开市场操作所倚重的资金回笼工具。这使得央行回笼频率不得不加快脚步，在3月份庞大到期规模中，2月份的28天期正回购就高达2900亿元，占正回购总到期量的八成以上。为提高资金回笼效率，同时填补随后6-8月因公开市场到期资金骤降、以及债券发行不断扩容可能出现的资金缺口，上述机构预计3个月期限回笼工具在3月份公开市场操作总量占比将进一步提高。

申万研究所债券研究员张磊认为，虽然预计3月份保持净回笼的可能性不大，毕竟在经济增速仍面临巨大下滑压力的内外部环境下，宽松的货币政策仍是主旋律。但相对于2008年12月份和2009年1月份，当前市场资金面最宽裕阶段或已经过去。张磊预计，回购利率可能会向资金成本逐步靠拢，当前银行资金成本约在1.1%-1.2%左右。

“当然，近几个月CPI增幅将回落至负值区域，我国实际贷款利率将上升至05-06年宏观调控时的水平，外需继续恶化导致我国经济增速面临的下行风险仍然巨大。如果3月份公布的经济增长数据低于市场预期，不排除央行在3月中下旬继续降息的可能性，这将降低银行资金成本，并对回购利率造成下行压力。”张磊补充道。

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